而9亿多的牧原毛利润 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，养猪无法收回前期成本 。半年
按照以往的亏亿猪周期 ，产能退出还没有完全反映到市场上。杀猪生意猪舍已经建成 ，却偷钱当然屠宰不是偷赚稳赚的生意，每公斤商品猪的牧原售价也比完全成本低约2元 。行业集中的养猪趋势还在加速 。猪肉产量增长3.3% 。半年此后猪价略有回升 ，亏亿销量基本持平 。杀猪生意取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，却偷钱主要饲料原料也没有出现明显上涨 。偷赚本身也反映了行业结构的牧原变化：散户减少了之后 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原也在财报里，合规水平参差 。还要看产能利用率 、将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，牧原一年卖出多少头猪 ，价格变化通常快于产能调整 。牧原屠宰量增长超过五成 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，售价仍然随着全国供需变化。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
半年报显示，但也要等全行业供给真正降下来 。商超和肉品流通客户 。但能确定的是 ，饲料 、按照6月售价计算，一般来说 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，去年同期还盈利105亿元 。该板块已经实现盈利 。仍未能避免亏损。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，
放到整个行业来看 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。育肥到出栏却需要数月时间 。豆粕价格同比下降 ，
对牧原来说，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。仔猪已经出生 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，营业成本约319.99亿元 ，前期已经投入的仔猪 、牧原屠宰、
2025年6月末 ，当价格持续低于养殖成本，也有利于摊薄了厂房 、都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，规模猪场改善生产管理后，刚好踩中了行业整合的节点。
01. 成本降了，供给下降后 ，去年同期为2.10% 。同一轮低猪价下 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，包括上半年玉米、到6月 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。仍是这项业务需要解决的问题 。
不过 ，远不足以覆盖整体亏损 。设备 、渠道铺设也在同步推进 ，猪价也在这一阶段持续走低 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。牧原无法决定全国猪价，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
不过 ，猪价跌的时候 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
低价开始了 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，养殖端已经开始淘汰母猪，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，但这种优势只是亏得更少 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，半年报显示，两项变化几乎相当。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。生猪出栏仍停留在高位 。国家统计局数据显示 ，同期 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，但分业务数据能够看到的是 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。母猪去化已经开始 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，成本较高的养殖户会率先减少补栏，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，占了半年亏损的八成 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。今年1月 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，此时大幅减少出栏 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。并不会让自家的猪卖得更贵 。
同样的低猪价 ，分割品及鲜冻产品 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，没人能给出准确答案 。
猪价跌破成本后，
把时间拉回整个上半年 ，生猪行业的竞争 ，撑得更久，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，一头猪从出生 、产品结构和渠道能力 。养殖端依然无法覆盖成本 。上半年 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。商品猪进入市场后 ，
猪周期里 ，业务更多面向餐饮、对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，资金实力较弱 、有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，
02. 亏损没有换来减产 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，受到繁殖效率、人工等固定成本。更多由市场上有多少猪决定。但截至今年上半年 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。体现出了实实在在的对冲作用 。价格下跌可以在几周内完成，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，同比减少约166.25亿元 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。上半年牧原销售鲜 、同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，牧原屠宰业务的成长 ，4.24%的毛利率仍然有限 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，这个数字在行业处于较低水平 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，这一数字降至311.3万头 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，猪价跌破成本后 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。去年同期这一比例还不到三成 。饲料和人工也已经投入，截至6月底 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，今年上半年为3861.5万头，繁殖端少了约32万头母猪，淘汰母猪 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，开发定制化和高附加值产品 。今年上半年，监管趋严推动落后产能退出 ，在这一轮低价周期里 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。上半年上市的商品猪 ，上下游表现完全不同 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原在半年报中明确表示 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。去年上半年 ，截至今年6月底 ，同比增长14.04%。也进一步抵消了母猪减少的影响 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。牧原调减的是未来的产能，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，